Finansal Yönetim 2

Yanıt Açıklaması: Sermaye bütçelemesi, işletmenin piyasa değerine etki edecek olumlu projelerin seçilmesi ve bunların gerçekleştirilmesi sürecini kapsadığından finansal yönetim açısından oldukça önemlidir. İşletmeler ne kadar etkin, verimli yatırım harcaması yaparlarsa kârları o derece yüksek olur. Bu durum piyasaya yansıyacağı için şirke­tin pay senetlerinin piyasa değeri artar ve ortakların varlıkları maksimize edilmiş olur. İşletmenin piyasa değeri üzerinde önemli etkileri olan sermaye bütçeleme­sinde dikkat edilmesi gereken noktalar şunlardır: Sermaye bütçelemesi kararları uzunca bir dönemi kapsar. Yatırım kararı uygulamaya konulduktan sonra vazgeçme maliyetleri çok yüksek olur. Bu nedenle bir sermaye bütçelemesi sürecinden sonra gerçekleştirilmeye baş­lanan yatırım kararından vazgeçmenin esnekliği çok düşüktür, Sermaye bütçelemesi sürecinde değerlendirilen projeler, işletmenin gele­ceğini etkiler. Gereğinden büyük yatırımlar atıl kapasite nedeniyle yüksek maliyetler doğururken, gereğinden küçük yatırımlar ise işletmenin pazar payını artırma olanağını ve rekabet şansını azaltır, • Sermaye bütçelemesinde değerlendirilen projeler, göreli olarak büyük tu­tarda finansman gereksinimi doğurur. Bu nedenle, bu tür yatırımların ge­rektireceği finansmanın yeteri kadar önceden sağlanmış olması gerekir.

Yanıt Açıklaması: Varant, belli bir varlığı, önceden belirlenmiş fiyat üzerinden, belirlenmiş bir tarihte veya öncesinde, alma veya satma hakkı veren bir menkul kıymettir. Doğru cevap bu nedenle B şıkkıdır.

Yanıt Açıklaması: İhracı ile dışarıdan ortaklığa belirli bir nakit girişi olan pay senetlerine bedelli pay senedi adı verilir. Bedelli pay senetleri: Kuruluş aşamasında, Sermaye artırımlarında, Rüçhan hakkı kullanımıyla eski ortaklar tarafından, Halka arz yoluyla üçüncü kişiler tarafından satın alınırlar. Dağıtılmamış kârların sermaye eklenmesi yoluyla ihraç edilen pay senetlerine bedel ödenmeden dağıtıldığından dolayı bedelsiz pay senedidir.

Yanıt Açıklaması: Pay senetlerinde gerçek değer, kâr payı ve son satış kârı dahil yatırımcıya yapılacak bütün ödemelerin riske göre ayarlanmış uygun bir getiri oranıyla iskonto edilmesiyle bulunan bugünkü değere eşittir. Pay senetlerinin değeri tespit edilirken ilgili işletmenin gelecekteki kâr payı ödemelerinin ve pay senedi değerini etkileyen faktörlerin doğru bir şekilde tahmini önemli olmaktadır. Pay senedi değeri sadece işletmeye özgü durumlara bağlı değildir. Ekonomideki gelişmeler, ulusal ve uluslararası olaylar ile sektör koşulları firma değeri üzerinde etkili olmaktadır. Firma değeri üzerinde etkili olabilecek faktörlerin incelenmesinde temel analiz olarak adlandırılan bir yöntem kullanılmaktadır.

Yanıt Açıklaması: Forfaiting işleminin aşamaları aşağıdaki gibidir: III-İhracatçı ve ithalatçı işletmeler aralarında ticari sözleşme yapar. I-İthalatçı işletme, malları teslim aldıktan sonra banka garantisi sağlayarak borç senetlerini ihracatçıya iletir. IV-İhracatçı, forfaiter ile belirlenen iskonto oranı ile alacaklarını nakde dönüştürür. II-Forfaiter, elindeki ödeme araçlarını vadesi geldiğinde tahsil etmek üzere garantör bankaya iletir.

Yanıt Açıklaması: Leasing: belirli bir süre için kiralayan (lessor) ve kiracı (lessee) arasında imzalanan ve üreticiden kiracı tarafından seçilip, kiralayan tarafından satın alınan bir varlığın mülkiyetini kiralayanda, kullanımını ise kiracıda bırakan bir sözleşmedir. Leasing ile malın kullanımı, belirli bir kira ödemesi karşılığında kiracıya bırakılmaktadır.

Yanıt Açıklaması: Tanım olarak hurda değer; bir varlığın ekonomik ömrü sonunda ulaştığı değerdir.

Yanıt Açıklaması: Finansal kiralamada kiralama ömrü, konu olan varlığın faydalı ömrünün en az %75’i kadardır.

Yanıt Açıklaması: Sermaye maliyeti gerçekte yatırımın riskine bağlıdır. Sermaye bütçelemesinde, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanılabilmesi için işletmenin mevcut değerleme ilişkilerini etkilemeyecek yatırım projelerini uyguluyor olduğu kabul edilir. Uzun vadede hedef sermaye yapısında önemli değişiklikler olmuyorsa sadece kısa vadedeki sapmaların olması bu varsayımı etkilemeyecektir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin kullanılabilmesi için bir diğer varsayım işletmenin var olan faaliyetleri ile aynı sistematik riske sahip yatırım projelerini değerlendirmesidir. Her yatırım için uygun değildir; ancak yatırımların göreceli riskini dikkate alarak pozitif veya negatif yönde uyarlama değişiklikler yapılabilir.  Doğru yanıt E seçeneğidir.

Yanıt Açıklaması: Yatırım projelerinin değerlendirilmesinde kullanılan yöntemlerden biri de Kârlılık Endeksi ya da diğer adıyla Fayda Maliyet Oranı yöntemidir. Kârlılık Endeksi, ge­lecekte gerçekleşecek nakit akışlarının bugünkü değerinin projenin maliyetinin bugünkü değerine oranlanmasıyla elde edilmektedir

Yanıt Açıklaması: Entelektüel Sermaye: İşletmelerde, bilgi, beceri, insan sermayesi, marka v.b. unsurları içeren maddi duran varlıkları kapsamı dışında kalan sermayedir.

Yanıt Açıklaması: (Kâr paylarının büyüme Oranı) g =Öz kaynak kârlılığı*(1- Kâr Dağıtım Oranı) g =0,20*(1-0,3) g =0,14 Öz kaynak maliyeti =3*(1+0,14)/70+0,14 Öz kaynak maliyeti =0,1889

Yanıt Açıklaması: Sermaye bütçelemesinde kullanılan yöntemler riski dikkate almayan ve riski yatırım projelerinin bir unsuru olarak değerlendirme sürecine dâhil eden yöntemler olarak iki grupta toplanmaktadır. Riski göz ardı eden, diğer bir ifadeyle tüm yatırım projelerinin aynı risk düzeyine sahip olduğu varsayımdan hareket eden yöntemler statik yöntemler ve dinamik yöntemler olarak  gruplandırılmaktadır. Statik yöntemler, projelerin değerlendirilmesinde paranın zaman değerini göz ardı eden yöntemlerdir. Bu yöntemlerin sayısı oldukça fazladır; ancak en çok kullanılanları “Ortalama Yıllık Gelirin Yatırım Tutarına Oranı” ve “Geri Ödeme Süresi Yöntemi”dir. Dinamik yöntemlerde ise paranın zaman değeri dikkate alınmaktadır. Bu yöntemlerden en sık kullanılanları ise “Net Bugünkü Değer Yöntemi”, “İç Kârlılık Oranı Yöntemi” “Kârlılık Endeksi” ve “Yıllık Eşdeğer Gider Yöntemi”dir

Yanıt Açıklaması: Karlıklık endeksi = Projenin nakit girişlerinin bugünkü değeri / projenin nakit çıkışlarının bugünkü değeri A projesinin nakit girişlerinin bugünkü değeri = (150.000)/ (1,1)+ (180.000)/ (1,21)+ (140.000+30.000)/ (1,331) = 136.364+ 148,760+ 127.724- = 412.818 olarak bulunur. Karlılık endeksi (A) = 412.818/ 400.000 = 1,0321 = % 3,21 olarak bulunur.

Yanıt Açıklaması: Net Gelir Yaklaşımına göre işletme değerinin yükseltilmesi için borç kullanımı maksimize edilmelidir. Net faaliyet geliri yaklaşımı’nda işletme değeri sermaye yapısı yerine faaliyet gelirleri ve işletme riskine bağlıdır fikri savunulur.  Geleneksel Görüş, ılımlı miktarda borç kullanımının düzenli faiz ödemelerinin oluşturduğu finansal risk nedeniyle öz kaynak maliyetini arttıracağını söylemektedir. Modigliani ve Miller (MM) güçlü varsayımlar altında, işletme faaliyetlerinin nasıl finanse edildiğinin önemsiz olduğunu öne sürmüşlerdir. Mükemmel piyasa koşullarını ifade eden varsayımlar aşağıda yer almaktadır: • Komisyon maliyetleri yoktur. • Vergi yükümlülüğü bulunmamaktadır. • İf­las maliyetleri yoktur. • Yatırımcılar ve işletmeler eş oranda borçlanabilmektedir. • Bütün yatırımcılar işletmenin yatırım fırsatları hakkında işletme yöneticileri kadar bilgiye sahiptir. • Faiz ve vergi öncesi kâr borç kullanımı ile etkilenmez. Modigliani ve Miller’in varsayımları dikkate alındığında sermaye yapısının nasıl oluşturulduğuna bağlı olarak işletme değeri etkilenmeyecektir. Doğru yanıt C seçeneğidir.

Yanıt Açıklaması: Otofinansman, karların dağıtılmayarak işletmede bırakılması yoluyla sağlanmaktadır. Diğer bir tanımla otofinansman, bir işletmenin kendi gücü ile özsermaye yaratmasıdır. Bu nedenle doğru cevap D şıkkıdır.

Yanıt Açıklaması: Forfaiting, bankanın (forfaiter), ihracatçı şirketin vadesi 3-4 yıla kadar olan emre yazılı senetlerini satın aldığı orta vadeli ihracat finansmanı yöntemidir. Forfaiting mal ve hizmet ihracatından doğan ve gelecekte tahsil edilecek orta vadeli ve uygulamada bir banka tarafından garanti edilmiş senetli ya da senetsiz bir alacağın, vadeden önce satılarak bedelinin tahsil edilmesidir.

Yanıt Açıklaması: Ortalama Brüt Yıllık Gelir = (250.000+250.000+200.000+100.000)/4 Ortalama Brüt Yıllık Gelir = 200.000 Ortalama Getiri Oranı = 200.000 / 800.000 Ortalama Getiri Oranı = %25

Yanıt Açıklaması: Yöntemde ortalama yıllık gelir; her yıl elde edilecek gelirlerin ortalaması alınarak hesaplanır. Hesaplanan ortalama gelir, yatırım tutarına oranlanarak yatırımın ortalama getiri oranı hesaplanır; Ort. Yıllık Gelir = 40.000+65.000+45.000/3=50.000 Ortalama Yıllık Gelirin Yatırım Tutarına Oranı= 50.000/250.000= 0,20= %20

Yanıt Açıklaması: Tasfiye Değeri: Bir işletmenin tüm varlıklarının satışıyla elde edilen gelirden, tüm borçlar ödendikten sonra kalan değerdir.